石膏板行業(yè)未來穩(wěn)定增長：石膏板目前市場空間約30億平米，預計2020 年提高到34億，2025年提高到41億平米，CAGR約3.5%。目前我國石膏板主要用在吊頂領域，隔墻僅占到 5%；未來隨著裝配式建筑房屋滲透率提高，石膏板隔墻將逐步替代磚泥隔墻，進一步帶動石膏板需求。

         市占率不斷提高，定價權進一步增強：公司過去幾年市占率逐步提高，2016年達到55%左右。 年，隨著環(huán)保政策進一步趨嚴，許多河北和山東的中小石膏板產線被迫關停，公司的市占率進一步提高，據(jù)我們測算有望超過60%。高市占率下，龍頭企業(yè)的定價權進一步增強，公司于2017年三季度進行提價，盈利出現(xiàn)大幅增厚。

圖表：石膏板產量近幾年增速放緩

圖表：2016-2017裝配式建筑政策梳理

         石膏板作為一種兼具工裝和家裝的裝飾材料，工裝屬性更強，因此相比品牌力，產品的成本控制更加重要。公司具備以下核心競爭力：1）公司利用電廠的脫硫石膏作為生產的原材料，獲取成本低且穩(wěn)定；由于具備區(qū)位優(yōu)勢的電廠資源有限，公司前瞻性的布局將構筑護城河；2）石膏板生產技術主要掌握在企業(yè)手中，“高強輕板”和“低密度石膏板”等技術使得板單重平均降低 13%，節(jié)約石膏 10%； 3）石膏板產線具備一定規(guī)模優(yōu)勢，從而在能耗水平和人工成本控制上持續(xù)優(yōu)化，較同規(guī)模的公司成本更低。

         資本開支逐漸下降，盈利能力持續(xù)向好，未來股息率有較大提升空間：2017 年前三季度，公司的資產負債率僅 28.5%，未來隨著全國化的布局逐漸完成，公司的資本開支下降，股息率將進一步提高。